在降准释放了1.5万亿左右的流动性后，央行似乎丝毫没有收手的意思。中国版LTRO、注资政策性银行（二次结汇）和信贷质押再贷款有望成为央行货币宽松的新工具。
      第一，中国版LTRO。LTRO利用央行的资产负债表的扩张化解了置换债供给冲击。中国版LTRO抵押物为地方政府债券，这提升了置换债的流动性，一方面银行可以利用资产周转率提升抵补置换债低收益率带来的损失，另一方面压低地方债发行收益率也会提升发行人的发行意愿。此外，LTRO允许以地方政府债券为抵押换取流动性，银行购买置换债占用现金头寸，挤出其他融资主体的现象将显著缓解。
      从LTRO机制上看，它与QE一样，都是利用扩大央行的资产负债表缓解流动性紧张。区别在于：1）LTRO有到期期限，央行资产负债表不是永久扩张（欧洲是三年），而QE是永久性的。2）LTRO释放的规模由银行需求量决定，而QE是央行预先确定的规模。3）LTRO提供的流动性是有资金成本的。从这三点特性来看，LTRO更像一个长期限的逆回购，只是中国版LTRO对应抵押品可能是地方政府债券。
      第二，注资政策性银行。当政府财政收入下降、赤字率空间受限、土地财政贡献减弱、城投失去了地方政府债务职能，经济下行高压不减的背景下，基建投资的资金缺口亟需补充。在此背景下，央行通过注资成为政策性股东，强化国开行“开发性金融”和“财政二部”职能，可为基建投资提供稳定的资金来源。
      虽然此次注资方式是用外储委贷债转股，没有增加新的现金流，但外汇储备并非财政资源，无论投资于国内还是国内，都会涉及二次结汇问题，最终表现为货币重复投放和央行资产负债表扩张，因为央行在获得外汇储备时，就已经实现过一次人民币资金投放。如果本轮注资是服务于国内经济稳增长目标，但由于美元流动性不能在国内流通，政策性银行在使用这些外储时必须向央行二次结汇，导致货币重复投放。
      第三，信贷质押再贷款。信贷质押再贷款试点即将在全国铺开，流动性“注水”渠道悄然扩围。大量市场化融资主体和经济发展薄弱环节普在融资难、融资贵的问题是信贷质押再贷款铺向全国的原因。
      首先，预算软约束下的过剩产能行业和地方融资平台旺盛的信贷需求对其他市场化融资主体产生了挤出效应，导致经济发展薄弱环节融资成本高企。其次，当预期经济前景恶化，银行出于风险控制会收缩信贷规模，没有政府信用背书的薄弱环节风险溢价上升。最后，房地产下行趋势下，抵押品价值缩水也加剧了中小企业获取贷款的难度。
      因此，在此背景下，央行在全国试点铺开信贷质押再贷款的可能性非常高。
      一方面，外汇占款缺失下，银行失去了稳定的负债资金来源，而短久期、高成本负债难以对接长久期资产。在此背景下，信贷质押再贷款可以成为银行稳定的负债来源，并从资产端提高了相关资产的周转率，以增加银行长期限信用投放的动力，为降低特定领域融资成本提供了契机。
      另一方面，信贷质押再贷款可以按照央行的评级模型，确定不同信贷资产的抵押率，为金融机构促进经济转型设立正向激励。支持小微企业，央行可以提高小微企业贷款的抵押率，也就是说对小微企业贷款可以为金融机构在央行那获得更多的流动性，鼓励金融机构助力小微企业，缓解其融资难的困境。同时，央行可对房地产和产能过剩行业信贷资产抵押率的调低，抑制银行对上述部门信用扩张。
      此外，一季度以来，中国劳动力市场表现疲软，能够吸引更多劳动力的中小企业处境艰难，不足以吸收更多的新增劳动力，这对于年内经济前景构成新的挑战。3月汇丰PMI初值为49.2%，环比大幅下跌，创出近期新低。该数值低于市场预期，且显示中小型制造业企业经营形势明显恶化。
      由于我国经济可能存在失速风险，央行的放水新政或将推升未来通胀率，一旦通胀率上升至年初既定目标那么留给宏观政策的空间将变得极为狭窄。因此，必须加快各方面改革，形成新的制度红利以避免可能产生的滞胀。